2023年04月13日
真是动荡不安的年代
在冠病疫情期间膨胀导致的金融市场的动荡现象仍在持续。美国货币供应量与上年同月相比持续为负值，这是1960年以来的第一次。快速加息和货币收缩凸显了金融系统的紧张，导致了美国地方银行的破产和欧洲银行的经营危机。
尽管政府和企业的紧急应对让局势逐步平稳，但危机的种子仍然存在于欧洲和美国的房地产市场，金融不安仍然存在。
瑞士信贷集团和瑞银集团近日召开股东大会，通报了业务合并的情况。美欧金融体系的动荡开始于美国硅谷银行（SVB）的倒闭和瑞士大型金融机构的紧急合并。
如今，局势似乎正逐步稳定。但华尔街的高层并未放松警惕，摩根大通总执行长杰米戴蒙在给股东的信中表示，“当前的危机远未结束，其影响将持续到未来几年。”
货币供应量的急剧收缩是危机的根本原因。美联储的数据显示，M2（广义货币供应量）在2022年12月转为负值，这是自1960年以来的第一次，负增长一直持续到2月。欧洲的M2在2月也出现了下降，这是自2002年欧元开始流通以来最大的月度降幅。
疫情期间，欧美政府采取了强有力的刺激措施，家庭和企业积累了大量存款。自2022年以来，美联储为应对通货膨胀采取了加息和收紧货币政策，吸收市场上过剩的流动性。过剩流动性的投资者受到了打击，导致了硅谷银行的破产和瑞士信贷集团的危机。
M2下降的主要原因是银行存款的外流。美国商业银行的存款连续第9周下降。存款人将资金转移到收益更高的金融产品中，导致中型银行的信贷担忧加剧银行存款外流。由于存款持续外流，银行不得不对贷款采取谨慎态度。
实体经济的负面影响已开始显现。最近一周，美国银行的整体贷款减少了204亿美元，这是自2021年6月以来的最大降幅。即使与前一年同月相比，增长速度也有所放缓。美国供应管理协会（ISM）3月的美国制造业商业信心指数连续第五个月低于50的景气临界值。
接下来的焦点是美国和欧洲房地产行业的风险。大量宽松资金流入了商业房地产市场，金融不稳定造成的恶性循环越来越受到关注。欧洲央行的数据显示，过去十年房地产投资基金的净资产价值增加了两倍多，至2022年达到1.0387万亿欧元。
欧洲央行担心房地产市场低迷导致资金逆转的情况。随着利率继续大幅上升以抑制通货膨胀，利息负担上升，可能会使银行更难提供新贷款和债务再融资。欧洲央行表示“有明显的脆弱迹象”。
在美国，商业房地产贷款的40%是由银行发放的，其中70%是由中小型银行发放，包括区域性银行。
凯投宏观的莱杜拉警告说：“（当地银行不愿意贷款）可能会对房地产投资者筹集资金的能力造成压力”。如果出现大量房地产不良贷款，将导致银行的经营问题。
一些观点认为，目前由货币紧缩引起的危机与20世纪80年代和90年代初的储蓄信贷协会（S&L）危机相似。
1979年，沃尔克出任美联储主席，将控制通货膨胀作为首要任务，大幅提高政策利率。较高的存款利率导致了与投资收入的反向利差，储蓄信贷协会面临信用不安和存款挤兑，在陷入资金过剩的房地产市场，贷款收不回来。
贝莱德总执行长拉里芬克在一封信中表示，在当前的危机中，“不知道是否会有进一步的（银行）倒闭”，并指出“银行需要抑制贷款以支撑其资产负债表”。
即使可以避免雷曼危机级别的冲击，由于不愿意贷款而进入衰退的概率也会增加。彻底消除金融不稳定还需要时间。
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